11月11日-11月15日 市场周报

要点速递

        资金市场：央行开展MLF操作，缓解流动性约束；

        票据市场：转贴价格下半周趋稳，直贴市场价格处于低位；

        外汇市场：美元周线收跌，非美涨跌互现；

        钢铁市场：库存继续去化，钢材价格上行；

        矿石市场：钢厂利润高企补库增多，铁矿价格将得到支撑   

资金市场

        本周央行再次投放MLF，操作利率保持不变。受月中税期前后时点影响，加上央行已连续14个交易日未展开逆回购操作，资金面略显紧缩，导致SHIBOR利率全面上行。但周五央行开展 MLF操作2000亿元，利率3.25%，与上期持平。这一操作向银行体系注入中长期资金，缓解流动性约束。同时，省域内城商行第二次定向降准落地，释放长期资金约400亿元。周内无MLF到期，资金净投放2000亿元。至周五，隔夜较前周上行82.97BP收于2.7774,R007较前周上行49.31BP收于3.0212，R014较前周上行39.36BP收于2.9937。

        下周预计无逆回购到期，无MLF到期。本周央行发布《2019年第三季度中国货币政策执行报告》，下一阶段主要政策思路中删除“把好货币供给总闸门”，但又特意强调“坚决不搞大水漫灌”，货币政策表态中庸。报告强调要“妥善应对经济短期下行压力”，预计逆周期调节力度将加强。另外报告显示一般贷款利率未随LPR下行而下行，预计央行仍将通过降准、MLF降息等方式压低负债成本，进一步引导利率下行。

票据市场

        周一公布的社融低迷数据影响，机构看好后市，配置积极，上半周足年国股价格下行超过10bp。进入税期后，资金面逐步收紧，成交开始萎缩，下半周价格趋于稳定。转贴价格从周初2.7左右下行到2.6的水平。直贴市场上，周初企业开票融资规模稳定，受机构配置需求影响，收益率下行。进入税期后，机构融资需求增加，价格低位徘徊，全周直贴价格下行6到8bp。目前票据价格处于低位，CPI受食品影响易上难下影响货币政策放松空间，后续票据价格波动幅度可能增强，收益率上行可能较大。

外汇市场

        美元周线收跌，非美涨跌互现。周内公布的经济数据对市场影响不大，主要货币波幅有限：美国11月密歇根大学消费者信心指数初值 95.70，高于预期及前值，为连续第三个月改善，显示消费者对经济的信心略有增强；美国10月CPI环比上升0.4%，对市场影响不大；美国10月份零售额增长0.3%，高于前值及预期，但核心零售销售不及预期；美国11月纽约联储制造业指数实际公布2.90，大幅低于预期及前值；欧元区第三季度GDP年率修正值为1.2%，好于预期值；德国三季度GDP增长0.1%，也强于市场预期，但仍未释放反弹迹象。

        贸易协议的不确定性仍存，人民币围绕7.01波动。市场目前对前一周贸易协议过于乐观的情绪有所修正，汇价较此前有所回调。随着利好预期逐步消化，若此后达成协议，则可能对人民币升值的拉动力量会有所削弱。

        本周主要关注的数据：德国PPI，德国、欧元区、美国等主要经济体11月Markit制造业PMI，以及美联储、欧洲央行将公布10月货币政策会议纪要。

钢铁市场

        截至周五，国内钢材综合价格指数为105.09，较前周略抬升。本周钢材现货价格以上行为主，期货价格普遍上涨。截至周五，螺纹钢、热轧卷板、冷轧卷板价格较前周涨幅分别为4.49%、2.20%、0.71%,中板价格较前周下降0.27%。库存方面，厂库社库继续双双去化。目前库存绝对值总量已去化至2015年以来同期最低值，较强的需求韧性缓解了年初以来积累的库存压力。本周唐山高炉开工率、全国高炉开工率均上升。唐山地区已经进入秋冬季节，小范围限产使得全国高炉开工率维持在较低水平，目前限产文件显示唐山开工率将逐步恢复，而全国高炉开工率也将跟随恢复。

矿石市场

        受钢厂利润回升补库增多、港口库存连续下降带动，本周铁矿石盘面大幅反弹，铁矿期现数据I2001合约周五夜盘收于633.5元/吨，较上周五上涨6.56%。现货价格先跌后涨，基差收窄。 

        供给 最新澳巴合计发货量2230.4万吨，较上周减少245.3万吨；其中澳洲发货量1610.6万吨，较上周减少131.6万吨万吨；巴西发货量619.8万吨，较上周减少5113.7万吨；澳洲发中国1391.3万吨，较上周减少145.2万吨。最新26港到港量为1883.8万吨，较上周下降72.6万吨；北方六港到港量813万吨，较上周减少20万吨。 

        需求 最新247 家钢厂高炉开工率77.93%，较上周回升1.39%；247 家高炉产能利用率78.76%,较上 周回升1.37%。结合环保限产力度和季节分析，预计后期高炉产能利用率或季节性下降；最新247家钢厂日均生铁220.25万吨，较上周增加3.84万吨，预计下周保持在220万吨左右。45港口铁矿石库存为12373.75万吨，较上周下降211.25万吨。贸易矿库存5587.68万吨，较上周减少20.62万吨。钢厂进口矿烧结粉矿库存量为1505.61万吨，较上周下降6.16万吨， 

        库存 进口矿可用天数25天。钢厂进口烧结矿库存量偏低，随着利润回升至高位，钢厂补库预期上升。

        成本利润 钢厂利润、电炉利润回升。 

        策略观点 近期港口到货及发运下降，疏港量回升，45港口库存连续四周下降，累计下降463万吨， 淡水河谷将全年销量预期下调到3.07-3.12亿吨，使得市场对供应端的担忧得到一定缓解。近期成材端需求持续处于高位，成材价格上涨钢厂利润攀升，钢厂在库存低位的情况下，对铁矿石补库热情有所提升，铁矿石价格将得到支撑。预计下周铁矿石或有望偏强震荡运行。 

        声明：本周报中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生变更，亦不构成对投资行为的建议，读者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本周报最终解释权归首钢集团财务有限公司所有。