9月16日-9月20日 市场周报
要点速递
资金市场：缴税周用款需求增加，流动性逐日收紧；
票据市场：报价稳定、成交偏弱，后续存上行动力；
外汇市场：Fed降息如期而至，非美货币周表现参差不齐；
钢铁市场：库存下降边际走弱，8月经济数据不佳，钢价周内回调；
矿石市场：节前供需博弈，反复震荡为主
No.1
资金市场
全周，央行的整体操作充分考虑到缴税缴准对流动性收敛的影响，同时又在利率层面（如MLF不作调整）和总量层面表现了相当的克制，坚持了稳健中性的货币政策基调。上半周因周一全面降准实施、释放资金8000亿，银行间市场压力不大，央行以不操作或缩量操作为主，下半周央行加大投放力度并开始注意投放跨季跨节资金，以稳定市场。央行累计开展逆回购3200亿元，其中14天1300亿元，7天1900亿元，逆回购到期2300亿元，逆回购口径净投放900亿元。此外，周内有MLF到期2650亿元，为对冲到期，央行开展1YMLF 2000亿元，操作利率3.3，与上期持平，全口径下实现净投放250亿元。
适逢缴税周，用款需求较高，流动性经历了从偏松到收敛再到收紧的过程。早盘存款类机构融出从适量到不足，导致隔夜需求堆积，至周四，短端显现明显偏紧，午后也未看到好转，表现为隔夜加权逐日上行，从周初2.4上行到2.8附近，14天跨季卖盘达到3.2-3.4，且需求日渐放大。周内来看，隔夜累计上行40bp，其余期限累计上行15-20bp。至周五，隔夜较前周上行36bp收于2.86，7天较前周上行52bp收于3.02。
后续一周，到期压力较大，其中逆回购到期1900亿元、国库现金定存到期1000亿元，累计到期2900亿元。各类到期、跨季、MPA考核、国庆假期提现备付等扰动因素仍存，流动性预计保持紧平衡。但考虑到国常会定调要“落实降低实际利率水平措施，及时运用普遍降准和定向降准等工具”以及财政支出增加，市场仍将保持平稳，但利率区间波幅可能有所放大。
No.2
票据市场
转贴市场上，买卖方报价持稳，足年国股票在2.7-2.75间波动，受资金趋紧抬升影响，成交总体偏弱。
直贴市场上，报价无明显波动，买方配置需求相对稳定，受转贴成本上升影响，周五买盘力量略弱，价格略有上行，足年国股票稳定在2.8-2.84。
后续一周，资金面压力加大，企业贴现需求会上升，票源供给压力小幅增加，票据利率预计稳中上行。
No.3
外汇市场
9月Fed议息会议宣布降息25BP，为年内第二次降息，并将超额准备金率（IOER）从2.1%调整至1.7%。本次降息基本符合市场预期，但美联储的鸽派程度却低于预期。鲍威尔强调了今年连续第二次降息的主要原因是贸易不确定性上升，全球经济增长自下半年以来进一步放缓。
对美联储周三决定持有异议的三位委员中，两位希望按兵不动，另一位认为降息幅度不够。这是美联储近年来非常少见的情况，使得年内最后两次决议的不确定性陡然增加。市场目前倾向于认为美联储今年还会有一次25BP的降息，只是信心不再非常坚定。伴随美联储周三的年内第二次降息，联邦基金期货的走势依然反映出年底再度降息的预期，这种预期只是当美联储主席鲍威尔谈及美国经济的韧力时稍稍有了一些动摇，而美联储决策者的预测却显示，多数委员认为今明两年都不会再有降息。
非美货币则表现参差不齐：欧元/美元受美联储鸽派程度不及预期的影响全周收跌0.51%至1.1018；英镑/美元则收于1.25下方，全周跌幅达到0.21%，与此前低点1.1959相比，反弹幅度依然可观。日元因避险情绪高涨而上涨，美元/日元全周下跌0.52%，收于107.55。
后续需重点关注沙特油田遇袭事件的进展以及美国9月谘商会消费者信心指数、美国第二季度实际GDP年化季率终值、美国8月PCE物价指数年率等重要经济数据。
No.4
钢铁市场
全周来看，经历了9月以来的上涨行情后，钢铁期、现货市场略有走弱回调迹象。至周五，现货螺纹钢较前周下调40元/吨至3680元/吨，跌幅约1.08%；热轧较前周下跌80元/吨至3680元/吨，跌幅约2.13%；冷轧较前周下跌10元/吨至4260元/吨，跌幅约0.23%；中厚板较前周下跌20元/吨至3760元/吨，跌幅约0.53%。
库存指标看，主要钢材的合计库存回落幅度显著缩窄。9月20日主要品种社会库存为1142.67万吨，较前周减少18.81万吨，螺纹、线材库存降幅均不及前周，热卷、中板、冷轧库存出现回升。具体来看，螺纹钢、线材、热卷（板）、中板、冷轧库存变化分别为-20.41万吨、-1.95万吨、+1.09万吨、+2.05万吨、+0.32万吨，占前周库存比重分别为3.72%、1.2%、0.46%、2.07%、0.3%。开工情况看，至9月20日，全国高炉开工率为68.09%，较前周持平，唐山高炉开工率为70.29%，较前周下降0.72个百分点。
从全周的市场看，库存下降幅度较前期明显收窄，与周内价格弱势表现相吻合，同时周内发布的8月经济数据显示消费、工业生产偏弱，一定程度上压抑了市场情绪。而考虑到中秋节的假日影响，后续库存降幅是否持续收窄、是否一直延续至库存上行拐点出现、是否对后续钢价形成掣肘，在当前看来，不宜过早下结论，我们不排除节前钢价仍有时点性走强的行情，特别是在国庆、采暖季限产等事件性因素有望发酵、改善市场预期之时。但是，在大方向上，受制于全球经济下行压力加大、产能扩张动能未减、风险情绪来回波动等，我们此前认为的“行业价格中枢下移，上游成本及下游需求双制约”的判断仍然成立。
No.5
矿石市场
期现价格：本周铁矿石盘面震荡下跌，其中I2001合约下跌6.62%，持仓量增加84360手；基差走强，价差缩小，现货价格涨跌不一。
供给：最新澳巴合计发货量2187万吨，较上周增加89.7万吨；其中澳洲发货量1587.2万吨，较上周增加81.3万吨；巴西发货量599.8万吨，较上周增加8.4万吨。后期矿山有检修计划，且传闻部分矿山出现事故，预计后期澳洲发货量或小幅减少。最新26港到港量为2411万吨，较上周增加634.7万吨；北方六港到港量1163.8万吨，较上周增加288.7万吨。
需求：最新247 家钢厂高炉开工率81.18%，较上周上升0.34% ；247 家高炉产能利用率83.06%，较上周下降0.09% 。近期河北地区限产阶段性加强，对铁矿石需求将形成一定影响。
库存：45港口铁矿石库存为12254.29万吨，较上周增加310.29万吨。贸易矿库存5421.96万吨，较上周增加22.05万吨。钢厂进口矿烧结粉矿库存量为1616.58万吨，较上周增加26.27万。库存吨，进口矿可用天数27天，较上周持稳。钢厂有补库动作，但库存量依然偏低。国庆假日较长，下周钢厂或继续补库。
成本利润：铁矿石远期价格小幅走弱；周度内钢厂利润持稳。
策略观点：本周澳巴发货小幅增加，到港量及铁矿石库存大幅上升，同时印度政府宣布允许印度钢铁管理局出售其自有矿山生产的四分之一铁矿石，导致铁矿石价格大幅下跌。铁矿石需求仍维持高位，钢厂高炉开工率继续上升，最近四周日均疏港量均在300万吨以上。不过下周唐山限产加码，要求多数钢企烧结机停产比例不低于50%，且曹妃甸、京唐港港区集疏港停止运输，预计下周疏港将高位回落。预计下周铁矿石市场供需博弈加剧，或以反复震荡为主。
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