9月2日-9月6日 市场周报

要点速递

        资金市场：月初时点，流动性平衡偏松，短端利率平稳；

        票据市场：下半周降息预期带动配置热情提升，票据利率先上后下；

        外汇市场：8月非农不及预期，美元指数高位回落，人民币偏强运行；

        钢铁市场：库存继续回落，稳增长措施带动期现货迎来9月“开门红”；

        矿石市场：8月进口大幅增加，铁矿盘面反复震荡 

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资金市场

        全周，考虑到银行间流动性合理充裕，央行仅周五开展逆回购操作，其余四个交易日均暂停投放，累计逆回购投放400亿元，当周逆回购到期1400亿元，逆回购口径净回笼1000亿元。

        资金市场上，9月第一个交易周，月初用款需求不高，流动性整体偏松，资金市场运行平稳。周初开始，月内资金加权即较前周有不同程度的降低，隔夜至7天成交为主，月内期限报价屡屡回落，回落幅度约10bp左右，更长期限几无需求，机构平盘无忧，隔夜到达2.5以下。周中开始，伴随回笼及发债，日内某些时点出现阶段性收敛，跨月需求开始显现，各期限供给有限，加权逐步小幅上行至周初附近。至周五，隔夜较前周下行1bp收于2.63，7天较前周下行8bp收于2.73，14天较前周下行9bp收于2.83。

        周五，央行决定于2019年9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点；此外再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于10月15日和11月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。此次降准释放长期资金约9000亿元，将降低银行资金成本每年约150亿元，其中全面降准释放资金约8000亿元，定向降准释放资金约1000亿。

        后续一周，到期压力一般，其中逆回购到期400亿元、MLF顺延到期1765亿元。近期国常会提出要落实降低实际利率水平措施，及时运用普遍降准和定向降准等工具，确保地方专项债9月底前全部发行完毕，预计逆周期调节政策将适时发力，不排除迎来政策发力的窗口期。9月有季末考核、2个假期提现、财政收税等因素，可能对流动性形成扰动，但在央行稳健政策的呵护下，资金市场大概率维持平稳，但波动可能有所放大。

02

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票据市场

        转贴市场上，上半周谨慎观望情绪偏高，供大于求特征显著，成交低迷，足年双国股普遍在2.8以上；下半周，国常会提升降准降息预期，机构看跌后市、下调报价参与收票，交易活跃度好转，大行下调了报价，足年国股报价2.80。

        直贴市场上，总体开票量不高，但由于前期直贴量不大导致库存偏高，周初直贴机构配置意愿不高，后随转贴热度再起，市场活跃度显著提高，直贴国股票价格显著下行，幅度接近10bp至2.77。

        后续一周，降准落地及降息窗口打开将促使机构看跌利率，早配置早收益下，配置热情有望延续，直转利率有望震荡下行。

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外汇市场

        美元指数有所回落，离、在岸人民币及多数主要非美升值。

        美元周内一度站上99关口，后因非农数据喜忧参半导致美元指数回落，失守该整数关口：美国8月非农就业人数新增13万，低于15.8万的预期值和15.9万的前值；失业率录得3.7％，继续持平于预期和前值；薪资增长保持稳定，且劳动力参与率有所上升。

        非美货币则表现参差不齐：由于欧元区制造业下滑，经济和通胀疲软，增加了市场对欧洲央行大幅放松政策的预期，欧元兑美元跌至1.0958。后受美元回落影响，欧元/美元勉强收于1.10上方。英镑大涨，因英国议会在关键投票中通过了防止无协议脱欧的法案，并且拒绝了首相提前大选的提议。

        人民币中间价持续强于市场预期。前半周受中美新一轮加征关税生效的影响，市场情绪仍相对紧张，人民币走势偏弱；周中，据报道称特首将正式宣布撤回逃犯引渡法案，香港局面预计短期将得到缓解，离岸人民币上破7.15。加上中美贸易谈判重启消息的提振，降准预期实现，人民币显著回升。我国8月末外储余额3.1万亿美元，较7月末增加34.8亿美元。变动主要受汇率折算和资产价格变化等因素共同作用。

        后续需重点关注美国CPI和零售销售数据以及周四欧银利率决议。

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钢铁市场

        全周来看，钢铁期现货市场告别8月以来的连续回调迎来9月“开门红”，期货、现货价格双双上涨。至周五，现货螺纹钢较前周上涨70元/吨至3670元/吨，涨幅约1.94%；热轧较前周上涨20元/吨至3720元/吨，涨幅约0.54%；冷轧较前周上涨40元/吨至4260元/吨，涨幅约0.95%；中厚板较前周上涨10元/吨至3760元/吨，涨幅约0.27%。

        库存指标看，主要钢材的合计库存回落幅度继续扩大。9月6日主要品种社会库存为1214.21万吨，较前周减少33.92万吨，所有品种库存均回落，螺纹钢去库力度与前周持平，仍为绝对主力，冷轧去库仍旧偏弱，中板、热轧去库较前周改善。具体来看，螺纹钢、线材、热卷（板）、中板、冷轧库存变化分别为-22.23万吨、-6.59万吨、-2.22万吨、-2.84万吨、-0.05万吨，占前周库存比重分别为3.65%、3.73%、0.91%、2.62%、0.05%。开工情况看，至9月6日，全国高炉开工率为68.23%，较前周上涨0.27个百分点，唐山高炉开工率为70.29%，较前周持平。

        从全周的市场看，周内稳增长、扩内需政策密集出台，先是人大常委会授权可提前释放明年的地方债额度，然后是国常会明确要地方专项债在9月底前全部发行完毕，10月底前全部拨付到项目上，且可将专项债用作项目20%的资本金，到周五临近下班，央行发布“全面降准+定向降准”的公告。以上无疑给予了钢材市场一剂久违的强心剂，同时9月国庆环保限产一定程度上有利于缓和供需矛盾，从而开启“金九银十”的传统旺季。而此前对市场形成反复扰动的中美贸易摩擦虽然对实质性的进出口影响日渐显现，但对投资者情绪较前期有所钝化，此外，8月底创下钢价新低后，盘面上继续突破需要更大层面的配合。因此，我们仍旧认为远虑仍存、近忧暂缓，各种多空因素交织是当前淡旺交替阶段的特征，短期内钢价预计维持震荡调整行情，向上、向下波幅加大，四季度可能随着政策收紧作用于供给端而对市场有所提振。但是，在增量需求有限、存量需求博弈的大背景下，钢价在当前走出趋势性大牛市的难度较大。

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矿石市场

        期现价格：本周铁矿石盘面先涨后跌，持仓大幅下降，其中I2001合约上涨3.54%，持仓 量减少159144手；现货价格小幅上涨。

        供给：最新澳巴合计发货量2366.1万吨，增加167.9万吨；其中澳洲发货量1667.9万 吨，较上周增加307.6万吨；巴西发货量698.2万吨，较上周减少139.7万吨。9/10月份力拓有检修计划，后期澳洲发货量或小幅减少。最新26港到港量为 2094.4万吨，较上减少21.8万吨；北方六港到港量915.3万吨，较上周减少 148.6万吨；预计下周到货量下降。 

        需求：最新247 家钢厂高炉开工率80.84%，较上周上升0.58% ；247 家高炉产能利用  率82.95%,较上周上升1.35%，9月环保限产力度较8月份有所放松，生铁产量 处于高位，铁矿石需求量增加。 

        库存：45港口铁矿石库存为12091.66万吨，较上周减少39.74万吨。钢厂进口矿烧结粉矿库存量为1582.7万吨，较上周增加94.04万吨，进口矿可用天数27天，较上周增加3天。钢厂有补库动作，但库存量依然偏低。北方六港金布巴粉、PB粉库存下降幅度明显。 

        成本利润：铁矿石远期价格小幅走强，进口利润下降；周内钢厂利润小幅好转。 

        策略观点：8月份我国进口铁矿石9485万吨，同比增长6%，环比增长4% ，创下2018年1 月以来最高水平。另据我的钢铁统计，1-7月份国内铁精粉产量同比增加911 万吨，预计全年增加1800万吨。下半年铁矿石供应将明显上升，市场更多呈现出品种结构供应分化，如PB资源紧张、精粉资源充裕。下半周以来有关唐山采暖季限产加码的传闻不断，铁矿石价格也受到明显压制，钢厂进一步补库较为谨慎。预计下周铁矿石盘面或以反复震荡为主。 

        出品：首钢集团财务有限公司

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