8月26日-8月30日 市场周报

本期要点

        资金市场：央行操作温和中性，流动性整体平衡，跨月无忧；

        票据市场：下半周收票情绪显现好转，票据利率先上后下；

        外汇市场：英国硬脱欧概率上行、英镑走弱，美元指数攀升；

        钢铁市场：库存继续小幅回落，期、现货回归弱势，期货跌幅较大。

No.1

资金市场

        全周，央行仅周二、周三开展逆回购操作，累计逆回购投放1400亿元，当周逆回购到期2700亿元，逆回购口径净回笼1300亿元；对于上周六顺延至周一到期的1490亿元MLF，央行微量续作，规模1500亿元，期限1Y，操作利率与上期持平在3.3，这是LPR改革后央行首次操作MLF，但并未出现市场预期的调降利率，此外，周内还有800亿元国库现金定存到期，全口径下净回笼2090亿元。整体看，央行操作延续前期的风格，幅度温和，既呵护了市场，又坚守了底线。

        周内流动性平衡偏松，资金市场运行平稳，周初略微偏紧、日内隔夜融出供给波动较大，但价格变化不大，对市场影响有限，周三开始，市场显著转松，多个交易日于午后至尾盘均有充足的隔夜供给，加权或减点成交频现，隔夜从2.7回落至2.5附近，跨月7天稳定在2.8-2.9。周一至周五，除隔夜于周五成为跨月品种而上行外，7天、14天、21天加权均稳步小幅回落，累计幅度约在10-15bp内。至周五，隔夜较前周上行2bp收于2.64，7天较前周上行10bp收于2.81，14天较前周上行5bp收于2.92。

        后续一周，到期压力不大，其中逆回购到期1400亿元，周末到期的1765亿元MLF顺延至9日到期，央行或逐步小幅回笼。月初时点，资金市场大概率维持平稳偏松，各期限品种的价格中枢预计出现回落。

No.2

票据市场

        转贴市场上，转贴利率先上后下，收票情绪逐步好转。上半周，足年双国股从2.85上行到2.95，下半周在填充月末资产规模的驱动下，大行、城商行入场，足年双国股从2.95回落至2.7-2.75。

        直贴市场上，月末时点结算带动开票和融资需求回升，但上半周直贴机构普遍积极性不高，双国股直贴稳定在2.85附近；下半周配置力量转强，直贴利率小幅走低至2.8以下。

         后续一周，月初时点，资金松、配置缓共振，预计部分机构逐渐进入观望阶段，但供给亦回落，供求平衡下利率窄幅震荡，国股和城商票价格或将企稳。

No.3

外汇市场

        美元指数继续攀升，非美则表现低迷。

        周内公布的经济数据表现差强人意：美国二季度实际GDP的修正值2%符合预期，而其中分项二季度核心PCE物价指数小幅下修至1.7%。美国7月核心PCE物价指数同比增长1.6%，符合预期。走强的美元并非因经济数据，而是因为疲弱的欧元、英镑表现。周三英国脱欧突发转折，英国新首相采取行动迫使议会在9月关键时期休会，分析人士认为英国硬脱欧的风险进一步加大。受脱欧局势多变影响，英镑/美元剧烈波动，周五短暂冲高至1.2224后快速跌去百余点。本月中旬欧洲央行将召开货币政策会议，市场普遍预期其将采取降息动作，并预计将带动欧元继续走弱，目前欧元已跌破1.10整数关口。

        人民币兑美元周内创近11年新低，离在岸价差缩窄至50个点。中间价整体持稳，逆周期调节力度进一步加强，反映出央行维稳人民币汇率的态度。

        中美新一轮关税本月起正式实施，还需持续关注中美贸易局势进展。数据方面重点关注美国8月非农就业报告、多国制造业和服务业PMI，澳洲GDP数据等。

No.4

钢铁市场

        全周来看，钢铁期现货市场重回下行阶段，螺纹钢、热轧现货价格走弱，而期货跌势较现货有过之而无不及，特别是热轧卷板期货周度跌幅超8%，可谓深度调整。至周五，现货螺纹钢较前周回落90元/吨至3600元/吨，跌幅约2.44%；热轧较前周回落90元/吨至3700元/吨，跌幅约2.37%；冷轧较前周下跌30元/吨，跌幅约0.71%；中厚板较前周回落50元/吨至3750元/吨，跌幅约1.32%。

        库存指标看，继前周回落拐点显现后，主要钢材的合计库存回落幅度较前期出现明显扩大。8月29日主要品种社会库存为1248.13万吨，较前周减少29.68万吨，除中板外，其他品种库存均回落，螺纹钢去库力度偏大，为绝对主力，冷轧去库有所减弱。具体来看，螺纹钢、线材、热卷（板）、中板、冷轧库存变化分别为-22.11万吨、-2.08万吨、-5.21万吨、+0.23万吨、-0.51万吨，占前周库存比重分别为3.5%、1.16%、2.09%、0.21%、0.47%。开工情况看，至8月30日，全国高炉开工率为67.96%，较前周回落0.27个百分点，唐山高炉开工率为70.29%，较前周持平。

        从全周的市场看，虽然主动限产带动了库存降幅走阔，但前期的利好支撑因素也正在逐渐减弱，预期差的形成或是导致现货弱、期货更弱的主要驱动力量。例如此前曾有预期70年大庆前大约于8月底出现赶工期的需求释放，从而提振贸易商信心和钢价，但8月已过，下游放量并不显著；例如此前曾预期9月地区性限产会显著趋严，但从唐山公布的《9月份大气污染防治管控方案》看，存在环比放松迹象，据mysteel测算，9月1日-24日限产日均影响铁水量5万吨，环比8月减少4万吨/天；例如此前曾预期地方债全年额度基本用完、或将扩容的传闻，但8月22日-26日的全国人大常委会并未对此做出具体安排，而是将下一步重点工作定为“支持地方依法合规举债，健全地方政府隐性债务常态化监测机制”等。目前，钢铁市场处于淡旺交替阶段，但Myspic钢价指数已经是2017年下半年以来的最低，后续庆典临近，区域性限工、停工等或令下游需求出现“真空期”，地产融资、投资进一步收紧，来自基本面的压力仍持续存在。因此，我们仍旧维持此前的观点，短期内，在多空因素交织下，钢价预计维持震荡调整行情，向上、向下波幅加大，四季度可能随着政策收紧作用于供给端而对市场有所提振。但是，在增量需求有限、存量需求博弈的大背景下，钢价在当前走出趋势性大牛市的难度较大。

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