首钢集团财务有限公司

7月29日-8月2日市场周报

要点速递

资金市场：逆回购暂停无碍顺利跨月，月初各期限利率小幅下行；

票据市场：额度填充压力致跨月前后市场冰火两重天，直转价格先下后上；

外汇市场：联储如期降息，鲍威尔表态中性，美元指数先扬后抑；

钢铁市场：库存继续累积，加税威胁与供需矛盾致钢价大幅走弱；

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资金市场

考虑到银行间流动性水平合理充裕，央行全周均暂停逆回购投放，周内仅500亿逆回购到期，到期压力极小，净回笼500亿元。此外，周三晚央行宣布增加支小再贷款额度500亿元，支持中小银行扩大对小微、民营企业的信贷投放。

周内跨月，月末得益于财政支出力度加大，市场平衡偏松，资金供给平稳，特别是午后3点后往往进一步转松，机构跨月平盘轻松，进入8月后，月初用款需求不高，流动性整体均衡，7天-14天加权价格明显回落，但需求有限，隔夜供给充分且价格稳中回落。至周五，隔夜较前周下行1bp收于2.67，7天较前周下行18bp收于2.68，14天较前周下行15bp收于2.76。

展望后续一周，无任何到期，预计资金市场维持平稳，各期限品种的价格中枢有望稳中向下。

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票据市场

转贴市场上，跨月前后市场冰火两重天，跨月前信贷投放充裕、票据配置积极；资金宽松信用分层下，国股供求失衡等因素推动转贴利率跌至1时代，短期限甚至不足1。跨月后，机构普遍观望为主、收票暂缓，转贴利率重回2以上。

直贴市场上，呈现与转贴类似行情。跨月前，企业结算、融资需求显著增加，叠加票据融资成本居于低位，市场整体交易活跃，直贴机构纷纷降价收票。跨月后，开票减少、直贴利率出现较大反弹，交易活跃度下降，市场回归理性。

后续一周，虽然资金扰动因素较小，但规模驱动力量偏弱，市场观望情绪或延续浓厚，转贴利率预计稳中有升，而直贴成本的月初抬升导致企业融资回落，总体震荡上行。

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外汇市场

美元先扬后抑，高位震荡。美联储开启2008年以来的首次降息，本次鹰派降息25个基点。鲍威尔表示他将此次降息视为“此轮周期内的一次政策调整”，并未暗示未来会进一步大幅降息，美联储未来的决定将取决于数据和风险情况。经济数据表现差强人意：美国6月PCE物价指数年率实际公布1.4%，低于预期及前值；美国6月核心PCE物价指数年率实际公布1.6%，亦低于预期，显示经济增长放缓，通胀温和。7月非农就业数据略微不及预期，但薪资意外向好，美国7月非农就业人数增加16.4万人，平均时薪同比增长3.2%，失业率3.7%。

周四英国央行并无新意，全票赞成维持利率在0.75%不变，同时资产购买规模在4350亿英镑不变，前瞻性指引仍未改变，符合市场预期。

全球贸易局势突然恶化：特朗普威胁拟对3000亿美元中国输美商品加征10%关税；日韩互删白名单，韩元暴跌。

受特朗普加征关税的影响，人民币周五较前一交易日大幅走贬，开盘一度成交在 6.9500，随后在客盘结汇和大行卖盘的共同打压下，美元人民币持续回落一度回探6.9300。

后续一周重点关注主要经济体服务业PMI、美国初请失业金、英国6月季调后商品贸易帐，以及澳洲联储利率决议。

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钢铁市场

全周，钢价结束7月来连续阴跌、小幅震荡后终于迎来了一波明确的价格走势，但是并没有出现超预期的反弹，而是意料之中的进一步走弱，螺纹钢现货价格跌破3900元关口。至周五，现货螺纹钢较前周下跌100元吨至3860元/吨，跌幅约2.53%；热轧较前周下跌70元/吨至3830元/吨，跌幅约1.79%；冷轧较前周持平；中厚板较前周下跌50元/吨至3870元/吨，跌幅约1.28%。

库存指标看，8月2日主要品种社会库存为1284.53万吨，较前周增加30万吨，总体增幅较前周略有回落，线材、螺纹累库有所放缓，其他品种变化不大。具体来看，螺纹钢、线材、热卷（板）、中板、冷轧库存变化分别为+16.17万吨、+3.5万吨、+8.36万吨、+2.57万吨、-0.57万吨，占前周库存比重分别为2.62%、2.09%、3.34%、2.43%、-0.51%。开工情况看，至8月2日，全国高炉开工率为67.27%，较前周上升0.56个百分点，唐山高炉开工率为61.59%，较前周上升3.62个百分点。

从全周的市场情况看，南方高温多雨天气一定程度上阻碍了下游需求的恢复，使得库存回落幅度不大，毕竟在国内生产创新高、内需边际增长乏力的环境下，库存出现超预期改善的难度无疑超出往常。而国内钢铁供给扩张也正影响着世界钢铁市场。世界钢铁协会统计数据显示，1-6月的全球粗钢产量较上年同期增加4.9%至9.25亿吨，创历史新高；占全球粗钢产量一半的中国增加9.9%，达到4.92亿吨，同样是史上最高。同时，全球贸易摩擦使得各国钢厂向海外积极寻求订单的努力异常艰难。根据《日本经济新闻》的报道，“受关税影响无法向美国出口的土耳其产和俄罗斯产钢材对欧洲市场构成威胁；美国本国最大的钢铁企业美国钢铁公司自2018年起重新启动从2015年开始停产的伊利诺伊州的两座高炉，令本国钢铁行业为久违的增产而兴奋”。但是在强势增产之后，随之而来的是全球经济下行风险加大、需求减速而被迫减产，英国第二大钢铁公司英国钢铁公司申请破产保护，全球最大的钢铁企业安米集团也被迫减产，美国钢铁公司6月宣布停产密歇根州等地的两座高炉，预计减产规模为每月20万到22.5万吨，相当于全美钢铁产能的3%，第四大钢铁企业AK钢铁控股则将在年内关闭肯塔基州的钢铁厂。由此可见，供需矛盾不仅在国内而是各国都在面临的问题。周四晚上，特朗普发推特威胁对3000亿商品加征关税，贸易关系、谈判前景急速恶化，引发黄金、美债等避险类资产大涨，风险资产再度承压，正如我们前期提示的那样，风险溢价的反复对资产价格体系的重塑正在日益频繁而剧烈，黑色等大宗商品价格波动率预计进一步提升。我们仍旧维持此前的观点，短期内，放眼国内与国外、供给与需求，钢价预计维持震荡甚至向下的态势，四季度可能随着政策收紧作用于供给端而对市场有所提振。但是，在增量需求有限、存量需求博弈的大背景下，钢价在当前走出趋势性大牛市的难度较大。

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