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7月22日-7月26日市场周报

要点速递

资金市场：央行组合拳对冲到期压力，流动性整体中性偏松；

票据市场：大行下调指导价，买入热情高涨，直、转利率维持低位；

外汇市场：美元指数走强、欧元式弱、人民币震荡，关注联储降息操作；

钢铁市场：淡季因素持续发酵，钢价延续小幅走弱行情；

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资金市场

周内各类到期压力较大，央行通过逆回购、MLF、TMLF、国库现金定存等多种方式对冲到期压力，以在保持资金面平稳和适量回收流动性之间进行平衡。央行周一开展逆回购500亿元，周二开展“2000亿MLF+2977亿TMLF”对冲到期的5020亿元MLF，操作期限1Y，操作利率分别为3.3、3.15，与上期持平，周三周四未开展任何操作，周五央行、财政部首次开展2M、2000亿国库定存，中标利率3.32。当周有4600亿逆回购到期，全口径下净回笼3143亿元。

资金市场保持中性偏松节奏，虽然日内松紧波动性较前周变大，但仍在市场可接受范围内，非银、银行均有融出，隔夜、7天等供给尚可、围绕OMO操作利率窄幅波动、且较前周税期整体出现回落。至周五，隔夜较前周下行26bp收于2.68，7天较前周下行20bp收于2.86，14天较前周下行25bp收于2.91。展望后续一周，逆回购到期500亿元，到期压力较小，时点上迎来跨月，但财政支出预计逐步落地，跨月品种仍存在向上调整动力，其他期限品种预计保持平稳或回落，整体而言跨月难度预计不大。

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票据市场

转贴市场上，买方机构持续买入资产，特别是大行带动中小银行入场，整体上仍以国股票成交为主，供求博弈下，年内到期国股票价格下降，但城商票及跨年国股价格仍然稳在高位。转贴利率收于2.88，较前周持平；

直贴市场上，临近月末、企业开票量小幅增加，但在强大的直贴需求下仍略显不足，降价收票行为普遍。长三角直贴利率收于2.88，较前周持平。

后续一周，上半周月末时点各机构抓住市场机会加紧配置仍将持续一段时间，下半周又逢月初，或观望为主、收票暂缓。

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外汇市场

美元指数再度走强。美国两个重磅经济数据好于预期：美国第二季度GDP增长2.1%，高于预期，强劲的消费和政府支出抵消了投资和出口的拖累，令美国经济继续温和扩张；美国6月耐用品订单数据亦好于预期。另外，上周初请失业金人数降至三个月低点，显示劳动力市场依然强劲。

欧元则受重创。7月欧元区和德国制造业PMI等经济数据表现欠佳，周四欧洲央行虽未降息，但德拉吉表态偏鸽，暗示已经准备好将在9月会议降息，并考虑其他宽松政策，欧元走弱。鲍里斯.约翰逊当选英国首相，并表示英国将于10月31日脱离欧盟，以及不会提前举行大选。英镑继续承压下跌。

人民币继续窄幅波动，表现平稳，市场处于微妙平衡阶段，趋势性行情仍有待关键事件驱动。

后续一周，美联储、英国央行和日本央行都将公布利率决议，美联储降息的可能性极大，月底第十二轮中美经贸高级别磋商将开启；经济数据方面，关注中国7月PMI、欧元区二季度的GDP、美国的PCE物价指数、美国ISM制造业PMI数据、美国7月份非农就业报告。

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钢铁市场

全周钢价延续弱势，且未如前两周出现周中走强的情况。至周五，现货螺纹钢较前周下跌20元吨至3960元/吨，跌幅约0.5%；热轧较前周下跌30元/吨至3900元/吨，跌幅约0.76%；冷轧较前周上涨10元/吨至4240元/吨，涨幅约0.24%；中厚板持平于前周至3920元/吨。

库存指标看，7月26日主要品种社会库存为1254.53万吨，较前周增加38.75万吨，总体增幅较前周继续增加，除冷轧库存变化不大外，其他各品种库存周度增幅继续抬升。具体来看，螺纹钢、线材、热卷（板）、中板、冷轧库存变化分别为+20.76万吨、+11.39万吨、+7.99万吨、-0.4万吨、-0.93万吨，占前周库存比重分别为3.48%、7.28%、3.3%、-0.38%、-0.82%。开工情况看，至7月26日，全国高炉开工率为66.71%，较前周持平，唐山高炉开工率为57.97%，较前周持平。

从全周的市场情况看，前期我们反复提到的限产效果有限、供给处于高位、需求难言改善、铁矿石价格飙升侵蚀盈利空间等淡季因素仍在发酵，这也就决定了钢价难以彻底摆脱这种淡季因素走出偏强行情，库存出现小幅加快累积的情况也就不足为奇。当前带来市场转机的因素除了前期提到四三季度限产加强预期，还有就是政治局会议对当前经济情况进行分析定调后作出的财政、货币政策的松紧组合搭配。我们延续此前的观点，短期内，钢价预计维持震荡甚至向下的态势，四季度可能随着政策收紧作用于供给端而对市场有所提振。但是，在增量需求有限、存量需求博弈的大背景下，钢价在当前走出趋势性大牛市的难度较大。

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