首钢集团财务有限公司

7月15日-7月19日市场周报

要点速递

资金市场：“逆回购+超量续作MLF”组合拳对冲缴税冲击，隔夜继续抬升；

票据市场：大行下调指导价，买入热情高涨，直、转利率下行、成功破3；

钢铁市场：限产效果偏弱、库存继续小幅累积，钢价延续震荡格局；

外汇市场：受美核心零售数据及关键人物鸽派表态影响，美元指数震荡。

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资金市场

全周，央行为应对流动性水平的下降连续五日开展操作，周二至周五四天每日逆回购操作量均在千亿以上，合计逆回购投放4600亿元。同时，央行在周一到期的1885亿元MLF等量续作基础上，对中小银行开展增量操作，总操作量2000亿元，期限1Y，利率3.3，有针对性的向市场提供了流动性，周一同时也是5月部署的第三次存款准备接落地时间，释放长期资金1000亿元。由此，央行通过各类政策工具和手段释放的资金量将近6000亿元，有效缓解了季度缴税高峰等因素对短期流动性的冲击。

受到前期连续回笼及缴税大月税期影响，与前几周相比，流动性收紧显著，各期限加权利率逐日上行，直至周五才有所转松，表现为7天及以上期限加权微幅回落。从交易情况看，早盘开始存款类机构即融出谨慎，隔夜加点数普遍在40-50bp，甚至高点到达过80bp，7天供给有限，14天跨月需求明显增多，更长期限成交较少。周四起全市场隔夜加权升至2.9附近，7天加权已突破3，14天加权到达3.2附近，较前周上行50-60bp。

展望后续一周，到期压力较大，除此前投放的4600亿元逆回购到期，还有5020亿元MLF到期，预计央行周内连续开展逆回购操作或通过增量续作TMLF操作来缓解压力的可能性较高。同时，虽然缴税影响将逐渐散去，而且月末财政支出有望增加，考虑到到期压力大且与财政支出之间仍可能存在衔接效率的问题，预计资金市场仍面临波动，但是短期限品种的价格中枢有望回落，跨月品种的价格中枢不排除在此位置偏高震荡。

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票据市场

转贴市场上，全周资金面小幅收紧，但票据市场依然如火如荼，机构配置票据资产的积极性非常高，特别是国股票和优质城商票，农行、邮储等下调指导价，供不应求导致国股和城商票价格继续下行，拉锯之后周内成功实现破3。至周五，转贴利率收于2.88，较前周下行24bp；

直贴市场上，企业开票量小幅增加，机构配置直贴资产的热情不减，市场交投活跃，优质票源成为竞争的对象。至周五，直贴利率收于2.88，较前周下行12bp。直转利差由前周的倒挂逐渐随着转贴利率下行而归零。

展望后续一周，缴税资金影响散去，直转贴票据额度随着中旬大肆放量或逐渐萎缩，买方配置票据资产的热情会有所收敛，市场交易活跃度或出现小幅下降。而月底结算带动开票或增加，预计下周价格会呈弱势震荡甚至小幅上行走势。

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外汇市场

全周美元走势震荡。得益于周初表现较好的经济数据，美国6月核心零售远超预期，前半周连续上涨触及97.46高位：美国6月核心零售环比0.7%好于市场预期的0.3%，同时5月数据上修至0.6%，4月数据上修至0.5%。综合来看，2季度核心零售销售环比年化增速达7.5%，为2005年4季度以来最强。然而，在周四的一场年度会议上美联储三号人物威廉姆斯称：“面对不利经济状况时，要迅速采取行动”，并在降息时“将较低的利率保持更长时间”。市场立刻开始将上述评论解读为美国联邦公开市场委员会在7月30-31日政策会议上或把基准利率下调50个基点、而非25个基点的信号，美元指数大幅回撤。随后，纽约联储澄清威廉姆斯发表的鸽派言论，令市场对美联储将于7月以大于预期的、50个基点幅度降息的担忧消退。美元走高收复前一日跌幅。

欧洲方面，欧盟统计局公布数据显示，欧元区6月CPI月率为0.2%，高于预期值和前值0.1% ；6月份欧元区整体消费者价格指数终值略高于初步数据，环比上涨0.2%，同比上涨1.3%，数据整体利好欧元。

美联储7月底的FOMC会议指日可待，降息预期极高，多家央行提前做出应对，7月18日韩国、印尼、乌克兰、南非均宣布了降息决议。

离岸市场美元/人民币各个期限的期权隐含波动率走低，表明市场预期不会有趋势性行情，同时中间价动用的逆周期因子显著减小。国家外汇管理局新闻发言人7月18日就2019年上半年外汇收支数据有关情况答记者问时表示，当前中美经贸摩擦对我国跨境资金流动的影响总体可控；今年5月份经贸摩擦升级以后，人民币对美元汇率贬值幅度和贬值预期都低于去年下半年。

后续一周重点关注周四将召开的欧洲央行会议以及周五将公布的美国GDP数据。

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钢铁市场

全周钢价延续前周小幅震荡态势，周中略微走强，但很快回落，铁矿石、废钢等原材料价格偏强运行。至周五，现货螺纹钢较前周下跌10元吨至3980元/吨，跌幅约0.25%；热轧较前周上涨20元/吨至3930元/吨，涨幅约0.51%；冷轧较前周上涨30元/吨至4230元/吨，涨幅约0.71%；中厚板较前周下跌10元/吨至3920元/吨，跌幅约0.25%。

库存指标看，7月19日主要品种社会库存为1215.78万吨，较前周增加32.1万吨，总体增幅较前周继续增加，除热卷、冷轧累库慢于前周，其他品种库存特别是螺纹钢的增幅均有所抬升。具体来看，螺纹钢、线材、热卷（板）、中板、冷轧库存变化分别为+17.56万吨、+11.36万吨、+2.78万吨、+1.43万吨、-0.98万吨，占前周库存比重分别为3.03%、7.83%、1.16%、1.36%、-0.86%。开工情况看，全国及唐山在限产情况下较前周略有上升，与库存加快累积情况一致，预计四季度开始前生产难以缩量。至7月19日，全国高炉开工率为66.71%，较前周上涨0.69个百分点，唐山高炉开工率为57.97%，较前周上涨2.9个百分点。

从全周的市场情况看，限产与加强管控并行，但似乎并未约束钢厂的生产冲动，7月以来执行效果未达预期，更遑论超预期，带动社库创2015年以来同期新高，叠加传统需求淡季，钢价能够平稳而非下行已属不易。从周内公布的经济数据看，地产对经济的支撑仍然存在，消费、基建、制造业在6月有所改善，那么问题的关键则在于这种改善的持续性如何，但考虑到四季度存在环保调控升级、为国庆做准备的可能，虽然需求有限，但预计当前钢厂提前备货动机较高，短期内，钢价预计维持震荡甚至向下的态势，四季度可能随着政策收紧作用于供给端而对市场有所提振。但是，在增量需求有限、存量需求博弈的大背景下，钢价在当前走出趋势性大牛市的难度较大。

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